完善分红制度 实现公司与投资者共赢

吴学安

上市公司分红积极性持续升温。根据同花顺数据显示，截至11月7日，A股共有223家上市公司披露了三季度分红预案，拟分红总额合计超310亿元，分红公司数量及金额均创历史同期新高。不仅分红规模大，回报方式也更优，现金分红成为主流。

在规范的分红制度下，股市投资的收益是可以预期的，且这种预期是稳定的，投资者更愿意长线投资，这有利于价值投资理念的形成。而在一个上市公司缺乏分红意识的市场，投资者的一切行为都是围绕股价的波动进行，以赚取其中的差价。由于股市投资所得低于存款利息，加之缺乏其他投资渠道，居民手中绝大部分资金都涌入银行，导致国内银行储蓄总额持续快速增长。

由于分红少，即使进入股市的资金，也并不是为了获取投资分红，而仅仅是为了赚取差价。正是在这种目的驱动下，使得投资者习惯于追涨杀跌，导致股价的剧烈波动。正因为投资者只能通过买卖股票赚取差价，而不能通过长期价值投资获取可观的红利，使得中国股市投机性氛围比较浓厚。

在成熟资本市场中，现金分红是上市公司回报股东的重要方式，且分红政策在一定时期内一贯而透明，投资者很容易了解上市公司的分红水平，从而作是否长期投资打算。有数据显示，作为成熟资本市场的代表，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例，在20世纪80年代为40%—50%；现在，不少上市公司税后利润的50%—70%用于支付红利。

上市公司的融资分为内源融资和外源融资，tp钱包官网下载企业利润是内源融资的最重要来源。很多上市公司为了实现顺利融资又少支付红利，就会在市场可容忍的限度内做低利润，减少分红的数量，在融资之后再对报表进行调整。在这种情况下，如果外源融资采用定向增发等非公开的方式发行，就可能存在利益输送，对社会投资者不利。尤其是上市公司从股东募集到钱后，却没有回报股东的压力，股市投资者整体得到的现金分红还抵不上印花税和交易费。这种情况下，上市公司“圈钱”冲动就难以受到抑制，股民长期投资的理念也就难以树立。

为改变投资者主要通过赚取差价来获利从而助长市场炒作之风的现状，尤其是帮助广大投资者树立价值投资、长期投资的理念，促进中国资本市场的健康发展，在目前市场环境下，建立上市公司强制现金分红制度显得尤为必要。今年3月，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出加强现金分红监管，增强投资者回报，具体举措包括对分红采取强约束措施、多措并举提高股息率、推动一年多次分红等；今年4月出台的新“国九条”进一步强化上市公司现金分红监管，提出对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率等。

在分红文化欠缺的背景下，以政策引导鼓励上市公司分红实为必须之举。把分红与监管指标挂钩，唯有如此，上市公司才有动力和约束力去让投资者分享业绩增长，进而逐渐形成整个市场的分红文化，投资者才能获得可预期的稳定收益。相信通过多方合力，一个良好的股市生态终将实现。

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