卫星化学(002648)：拟签原料运输船租赁协议 保障项目成长

机构：国泰君安

研究员：孙羲昱/杨思远/陈浩越

本报告导读：

公司与EPS 关联公司旗下单船公司签订原料运输船舶租赁协议，确保α-烯烃高端新材料产业园按计划投产。

投资要点：

维持增持评级，维持盈利预测，维持目标价：我们维持公司 2024-2026 年EPS 为1.70/1.93/2.77 元，参考可比公司给予2024 年13XPE估值，维持目标价为22.10 元，维持“增持”评级。

拟签乙烷原料运输船租赁协议确保新项目按计划投产：根据公司公告，为确保公司拟建阿尔法烯烃(α-烯烃)综合利用高端新材料产业园项目按计划时间建成试生产，公司拟于EASTERN PACIFICSHIPPING PTE.LTD.(以下简称“EPS”)关联公司旗下单船公司洽谈签订原料运输船舶的租赁协议。EPS 关联公司旗下单船公司将为公司提供2 艘ULEC 原料运输船舶，并为α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目及公司贸易业务提供物流运输服务。项目租期为15年，租金按月支付。公司与EPS 不存在关联关系。

公司与EPS 合作再进展：EPS 是一家总部在新加坡拥有60 年历史的全球航运吨位供应商，tp钱包监管由3000 万载重吨组成的多样化船队。

2020 年10 月公司已经与EPS 旗下单船公司签订运输服务协议，为公司子公司连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨CAN 联合装置项目提供原料供应保障。鉴于EPS 良好的信用状况和履约能力，此次协议是双方合作的再进展。

α-烯烃高端新材料产业园进展顺利，打造新材料高地：公司α-烯烃高端新材料项目包括250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置5 套10 万吨/年α-烯烃装置、3 套20 万吨/年POE 装置、2 套50 万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、2 套40 万吨/年PVC 综合利用及配套装置、1.5 万吨/年聚α-烯烃装置、5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG 储罐。项目围绕α-烯烃、POE 等完善公司轻烃产业链纵横双向布局，项目已经于2024 年Q2 开工建设，远期成长值得期待。

风险提示：乙烷价格上涨，公司产能建设进度低于预期。

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